明裕原创 | AI基建风向标之高速光模块2025年市场推演

发表时间：2024-11-06 16:16

2022年末，ChatGPT一夜爆火，让一家叫OpenAI的新公司登顶创业之巅，让一家叫英伟达的25年上市公司攀上地球市值之巅，让一个叫AIGC的未来感十足的新产业让所有其他创新赛道都黯淡无光。与以往一个新产业的诞生初期多数是概念大于生意所不同，AIGC在产业发展之初就原地引爆了一个万亿级别的全球化生意，即AI基础设施建设，简称AI基建。

AI基础设施的定义也有好几种说法，偏宏观一点的定义是指智算中心、超算中心、边缘数据中心等AI算力运营载体，偏微观一点的说法指含算力、网络、存储、热管理等细分核心组件。

其中，算力与网络是AI基建核心中的核心。【算力】是台前的明星，GPU、CPU、NPU、TPU、FPGA等一众芯片巨头在世界的另一端不断打破自身的市值天花板，还成就英伟达新的地球市值之巅，富可敌国；相比之下，【网络】是幕后的大佬，DPU/智能网卡、以太网交换机、高速光模块作为AI网络传输三大件，共同决定着顶尖AI芯片的设计性能能否在应用中充分释放。

由于顶尖技术的差距，在AIGC引爆的这场AI基建的饕餮盛宴中，大部分蛋糕与中国企业没有太大关系，但也有例外，光模块作为AI智算中心中负责信号传输的核心器件，中国企业在该产业链的全球格局中扮演着极为重要的角色【根据Light Counting数据，2023年全球10大光模块企业中中国公司占了7家】。

在过去的两年中，中国的光模块大厂们畅快的享受着AI变革带来的业务激增，连带市值也超预期抬升，业务与财富双喜临门。

站在2024年收官前夕，本文旨在通过市场的一些动态信号对2025年光模块市场做一些预测性推演，对光模块产业是否能否延续过去两年的辉煌，中国企业能否在全球AI盛宴的开局之初能将蛋糕吃的更久一点，作一个模糊的前瞻预判。

一、AIGC爆发是全球光模块产业增长的直接动力

2017-2021年，全球光模块市场规模从60亿缓慢增长到74亿，平均下来年增速不到5%，其中较为明显一点的增长还是由2020年和2021年带来的，彼时主要得益于全球5G的建设，但刺激作用有限。AIGC爆发始于2022年11月的ChatGPT3推出，但显然其基础设施建设要远早于这个时间点。结果是，2022年当年全球光模块市场规模激增30%，规模达到96亿美元。

2023年，市场持续发酵，光模块需求高速增长17%，当年市场规模突破了百亿美元，达到112亿美元。人工智能和AIGC的应用落地转化成了光模块代际更迭需求暴增的主要驱动因素。

资料来源：LightCounting，招商证券

二、 2024年全球光模块市场增长预测

我们注意到，很多市场研究机构在相关的行业报告中都对2024年全球光模块市场规模做了自己的预测，大致处于100-120亿美元的区间。

但根据今年全球AI基建的火爆程度来看，市场体感是超出研究机构之前的预期的。由于缺少准确的出货数据，我们企图用一种简易方法大致测算一下2024年全球光模块市场规模。

在中国光模块市场中，新易盛、中际旭创、光迅科技、天孚通信4家龙头企业在2023年营收合计218亿元人民币，全球市场份额占比28%。据上市公司公告，这4家企业在2024前三季度收入合计294.8亿元人民币。由于今年AI市场对400G和800G高速光模块的需求主要对中国厂商的收入拉动明显，而美国巨头COHR的收入反而同比略降了一点，因此今年中国厂商的全球市占率会有明显的提升。因此我们将这4家企业在2024年全球市场份额的假设提高为40%。最终将三季度收入年化之后测算得出全球2024年光模块市场规模约为982亿元人民币，约140亿美元，同比增长25%。

三、 AI时代：高速光模块需求断层式增长

2022年以前，全球的光模块以25G、50G为主流，100G已是光模块应用中的高速天花板，用量也不大。2022年以后，由于云计算和智算中心的应用向大算力、高速率转向，因而使得对光模块的需求直接跨过了100G，跃升到400G起，而到了2023年400G也已经跟不上用户对通信速率的极致追求，800G光模块开始进入全球算力中心的采购部署，而整体的用量也断层式增长。据Cignal AI预测，800G光模块出货量将从2023年100万只跃升到2024年的900万只。

尽管从100G切换到400G，再跃迁到800G的疯狂出货，总共也就两年时间，但AI领导厂商英伟达又快于同行一步，计划在2024年底开始部署1.6T光模块，以此推断2025年整个AI基建使用的光模块中，400G逐步消失，直接换改成800G和1.6T的两相格局。

四、2025年高速光模块的市场需求预测

尽管2024年市场尚未收官，但光模块行业共襄喜报过年基本是板上钉钉了。历史的经验告诉我们，任何一个微观行业，超出认知的增长通常是不可持续的。在经历连续两个年度的超速增长之后，2025年的光模块市场会如何演变，能否延续高速增长的繁荣，我们结合对下游市场的典型客户的资本开支计划来做个简单探究。

尽管全球都在建设AI算力，但目前来看80-90%的建设都集中在美国，而美国市场80-90%的AI基建资本开支又集中在谷歌、AWS、META、英伟达、微软这5家公司。我们经过调研与研究，结合一些市场公开信息，对这几家公司明年的AI基建规划做了个简单的模拟测算，以此进一步推算到全球市场明年的整体需求趋势。

META：根据公开的信息和线下的调研，2025年META预计的800G光模块采购需求为250-300万只，这个数字比较激进，与META在AI上投入上的策略有关。供应商方面，可能会从原来的两家增加到三家，ZJXC、COHR和XYS，其中XYS是新导入的供应商，明年的份额不会很大，大概会在10-15%。

谷歌：2025年预计采购250万只800G光模块，比2024年没有增长，可能与谷歌计划切换1.6T光模块有关，2025年预计谷歌会部署大概100万只1.6T光模块。供应商方面，会保持以ZJXC和Cloud Light为主。

AWS：这家比较特殊，此前这家都在400G规格上建算力中心，2025年会进行切换，对800G的需求会达到400万只。核心供应商是XYS。

英伟达：2025年800G预计400万只，比今年会有所降低。英伟达对光模块的采购存在两种模式，一种是外采，占70-80%的量，另一种是采用自研方案，占到20-30%的量。在自研模式中，供应商主要是作为代工厂角色。2025年，可能会有4家供应商为英伟达供应产品或代工，3家来自中国，1家来自美国。此外，2025年英伟达预计会部署300万只1.6T光模块。

微软：预计2025年800G需求300万只，大概率由ZJXC和COHR，以及AAOI共同分享。

综上所述，世界5大AI基建狂魔在2025年对800G光模块的需求会在1600-1650万只，以此可大致推断明年全球800G光模块的需求会在1800万只左右。按照Cignal AI预计的2024年900万只，2025年将继续有一倍的增长。除800G之外，还会有3-400万只的1.6T光模块将被应用在谷歌和英伟达的智算中心。

五、供应链制约因素对2025年高速光模市场的影响

上述预测更多的只是站在需求者的建设规划角度，这些规划的需求能否按期兑现还要看产业链上游的产能配合和横向产业的技术配合达成度等多种因素的影响。

比如在800G光模块上，尽管下游需求如此旺盛，可目前全球各大光模块厂商的800G产能还在扩张建设中，现阶段能大规模提供800G产品的全球也只有2-3家厂商。国内一些大厂的800G产品要明年才能逐步供应市场。

模块厂商的产能扩张，除了自身的技术能力和建设投资节奏之外，更紧张的是上游主要芯片的供应问题。高速光模块的核心芯片包括VCSEL、EML等光芯片和DSP电芯片，目前这三种芯片都不同程度的面临供应短缺的问题。除个别光模块大厂有自研的某颗芯片之外，行业基本都是依赖外部芯片供应商，而这些芯片供应商绝大多数都是美国公司。因此，明年旺盛的800G需求的兑现还得看上游核心芯片的供应链短缺能否顺利扩产解决。

而在1.6T产品上，最先敢于吃螃蟹的只有ZJXC和COHR，这两家有产品进了了客户验证，成熟度还不高，后续产线建设的规模和时间点还不确定。另外，由于1.6T光模块主要用于搭配英伟达下一代B200GPU，而今年B200芯片已经因设计缺陷和良率低进行了延期交付，因此B200的良率问题能否顺利解决也决定着明年1.6T光模块的实际部署数量。

六、2025年800G光模块供需和价格的展望

尽管2025年800G光模块市场采购量可能会比2024年增长80-90%，甚至翻倍，但也需要注意到，到2025年能提供800G光模块的供应商会从3家增加到6家，供应商数量也会翻一倍，而且每家供应商正在扩产800G的产能。因此我们判断，如果说2024年800G光模块属于严重供不应求，那么到2025年末的时候，将会是轻微的供不应求或基本供需平衡。

价格方面，预计上半年不会有变化，下半年可能会有轻微的下调，降幅预计在10%左右。

七、关于硅光的现状和2025展望

关于硅光模块，国内有不少创业，如熹联（Sicoya）、南通塞勒、上海塞力、羲禾等，这些公司背后都有一些客户在背后支持，但目前的出货量都不大好。现阶段，旭创的硅光模块实力最强，子公司湃矽专门自研做硅光芯片，已经研发了4年。半年报也显示旭创的硅光芯片已经出货收入1.4亿，对应到硅光模块价值大约是10亿，对应30-40万只的模块数量，主要是400G和800G。除旭创外，国际上Intel和Cloud Light的出货量也都比较少。甚至CL之前给谷歌定制的硅光模块，在今年三季度已被某国产厂商的EML方案替代了。所以从目前来看，硅光领域，旭创是唯一大规模出货的供应商，明年在800G领域的发货可能会有100万只，同步1.6T硅光会进入验证。

与EML的竞争：从应用范围角度，硅光因其材料的属性限制在短距应用中是可以实现的，当传输距离超过2公里时带宽折损就比较严重，比较难用。从客户意愿角度，由于硅光的价格也没有比EML光模块价格便宜很多，目前是10%左右，这个价格降低幅度还不足以摒弃成熟的EML800G产品，而且EML产品现在性能和可靠性都有相当充分的保证。目前，市场会采购硅光模块的最大的原因是EML芯片不足导致的填补供应需求。所以从本文作者个人观点角度，硅光模块在1-2年内还无法撼动EML800G光模块的地位，之后能不能主要看硅光的材料突破和价格降低的程度。

关于作者

朱超先生2010年进入股权投资行业，至今已有14年投资经验，曾分别在券商直投、产业CVC及市场化财务投资机构担任核心投资岗位。曾任海尔资本投资总监、维思资本董事总经理及投委会委员，现任明裕创投董事总经理及投委会委员。

从2010年入行开始投资方向就根植于光伏、LED和先进制造，之后又逐步进入到半导体、新材料及5G等领域，跟踪跨越了数个行业及资本周期。职业生涯投资金额近10亿人民币，代表项目包括艾索新能、华体科技、立芯科技、圣治光电、蚂蚁科技、智联安、喆塔科技、芯慧微等。此外也担任国内多个地方政府引导基金的专家评审委员。

关于明裕创投

明裕创投，总部位于中国上海，由前迪士尼旗下风险投资基金思伟投资中国团队负责人崔麟先生于2018年创立。扎根中国12年，完成了三支美元基金在中国的投资和退出后，崔麟决定带领团队在迪士尼体系之外以明裕创投（Enlight Growth Partners/EGP)的品牌独立管理美元和人民币基金。

2018年品牌独立后，分别在2020年度被投中评选为中国新锐创业投资机构TOP 10，2021年度被FoFWeekly评选为最受关注的双币GP TOP 20，2022 投资机构软实力排行榜 GP No.29， 2022 GP价值创造 TOP 20，2023 投资机构软实力排行榜 Top 100，2024新质生产力投资机构软实力排行榜GP TOP 100，投资机构软实力排行榜新经济TOP 20。2022年度经Preqin地区投资指南统计是大中华区PEVC人民币基金业绩排行榜榜首。

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